年末持续的流动性压力最近几日出现逆转。

　　10年期国债期货已连续三天大涨，22日更是创出8日新高。此外，连续上涨多日的上海银行间同业拆放利率(Shibor)也结束普涨，隔夜shibor下跌0.4个基点报2.3410%;7天shibor报2.5440%，与上日持平;3个月shibor报3.2267%，上涨1.03个基点，涨幅较之前有所收窄。

　　分析人士表示，债市及Shibor企稳主要得益于央行及时搬来“救兵”。

　　一方面，央行通过持续地公开市场净投放流动性缓解资金面问题，22日投放了600亿元，加上此前5个交易日的净投放，6天共向市场净投放5100亿元。

　　

　　另一方面，央行日前指导大型银行通过X-REPO(银行间质押式回购匿名点击业务)系统向货币基金提供流动性支持。X-REPO系统去年8月3日正式上线，是央行为了提高质押式回购市场交易效率所创建，适用于隔夜、7天和14天三个期限，且以利率债为质押券的回购交易，能临时为商业银行提供流动性。

　　央行货币政策的边际显然有所放松，而近日国海证券假公章代持事件得到初步结局，也使得银行系统对非银机构的信任得以重塑，缓解了市场的恐慌情绪。

　　国泰君安固定收益分析师表示，市场猛烈下降的过程大概率已经结束，后期市场可能在低位震荡，如果资金面紧张加剧，或暴露出更多债券市场内生交易结构上的风险，不排除市场再来一波风险释放的过程。

　　九州证券首席经济学家邓海清认为，尽管基本面及海外因素仍然利空债市市场，但由于央行和监管层态度的变化，确实弱化了利空因素，“多空交织”已取代“全面利空”，债券市场将告别激进调整，进入阶段性震荡市。但2017年债券市场的长期调整并未结束，10年期国债的长期中枢应在3.5%左右。

　　“紧日子”何时到头

　　这一轮流动性偏紧日前虽然有所缓解，但在抑制资产泡沫和防范金融风险的大背景下，“紧日子”能否真正到头，还是取决于货币政策的走向。

　　

　　交通银行首席经济学家连平告诉第一财经记者，货币政策会否转向需要综合平衡多个指标。比如，房地产的泡沫会不会扩大、PPI(生产者物价指数)会不会大幅上升，CPI(居民消费价格指数)受PPI传导是否也会出现比较明显的上升。此外，还要考虑是不是要通过加息来稳定汇率，但目前还不具备加息条件。

　　德意志银行最近一份研究报告中指出，至少从目前的广义信贷增速来看，去杠杆仍将持续，很有可能延续到明年3月份，但央行也不会对流动性问题坐视不理。

　　这份报告指出，到明年3月份，广义信贷增速差不多会降至17%~18%，对于政府来说是一个更为适度的水平。这一预判是基于过去6个月广义信贷增速的平均水平，但是也不排除一些季节性因素，比如年初的信贷增速往往比较高。